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公司与行业

兴业新三板 - 百傲科技(430353)调研纪要
发布者:BAIO 发布时间:2016-3-31 阅读:2356 次

1、公司基本情况(桌面调研)

公司主营业务

上海百傲科技股份有限公司(以下简称“百傲科技”)成立于 2000 年 11 月,是国内一家始终专注于临床个体化用药基因诊断产品开发、生产、销售业务的高科技企业,拥有自主知识产权的显色型基因芯片核心技术体系:8 项发明专利和 5 项实用新型专利、1 项软件著作权和 12 项专有技术。
公司是处于体外诊断试剂制造行业的产品与服务提供商。

公司股东情况


1、公司主要股东

股东名称

持股数量()

占总股本比例(%)

朱滨

8,295,218

16.24%

天津泰达科技投资股份有限公司

6,859,060

13.43%

胡小薇

5,401,110

10.57%

梁玉祯

4,659,310

9.12%

宋向东

2,703,545

5.29%

上海泽沪投资管理合伙企业

1,950,000

3.82%

薛建欣

1,603,936

3.14%

赵燕

1,711,172

3.35%

北京根道资本管理有限公司

2,071,468

4.06%

胡大庆

1,668,303

3.27%

36,923,122

72.29%

来源:Wind、兴业证券研究所

公司财务状况

1、公司的营收结构

2、公司的营收和净利润



来源:Wind、兴业证券研究所

来源:Wind、兴业证券研究所



3、公司毛利率和净利率

4、公司的经营现金流净额和期末现金余额



来源:Wind、兴业证券研究所

来源:Wind、兴业证券研究所

5、公司的资产负债率

6、公司的应收账款周转率和存货周转率



来源:Wind、兴业证券研究所

来源:Wind、兴业证券研究所

2、公司分析

Q:公司主要产品包括哪些?
A:百傲科技定位于个性化伴随基因诊断中的药物基因组相关基因的诊断,目前生产研发应用于市场前景较为宽广的心血管疾病和药物代谢酶的个性化用药基因检测产品。到目前为止,公司已获得国家食药监局批文的产品四项(CYP2C19、ALDH2、MTHFR、CYP2C9&VKORC1),且皆在最新版的医疗机构临床检测目录中。包括CYP2C19基因检测,通过检测CYP2C19 基因多态性,判断患者对相关药物的代谢能力,指导临床用药方案的制定,实现个体化用药治疗,主要应用于抗血小板聚集药、抗抑郁药、抗癫痫药、肿瘤药、质子泵抑制剂等,提高药物疗效,减少毒副反应或无效用药情况的发生,为临床医生开展个体化用药提供了有力的检测手段;ALDH2基因检测用于评估患者的乙醛脱氢酶的硝酸酯酶活性,指导急救药物硝酸甘油的正确使用-ALDH2等位基因携带者应尽可能改用其他急救药物;CYP2C9&VKORC1基因检测用于华法林药物敏感型增加的患者,临床检测CYP2C9和VKORC1基因,可根据基因检测结果和已有的华法林用药指导方法,指导医生正确给出华法林初始用药剂量,大幅降低华法林个体差异造成的不良反应,保障用药安全;MTHFR基因检测对于叶酸代谢异常患者提供辅助诊断,主要指导孕妇个体化的补充叶酸、根据MTHFR基因型有针对性治疗和预防流产、指导心脑血管疾病的预后和药物治疗和与MTHFR基因相关肿瘤科药物的个体化用药。

Q:公司发展历程
A:公司介入精准用药和治疗市场比较早,具有一定的先发优势。2009年9月,公司拿到了国内第一张个体化用药基因诊断产品注册证-CYP2C19基因检测试剂盒,获得了进入市场的敲门砖;2010年,开始大规模扩建生产,组建营销团队,并取得第二张产品注册证-ALDH2基因检测试剂盒。站在国际前沿,有产品、市场、团队,公司战略对、方向对,紧紧抓住医院需求,2011-2014年,公司大力发展,开发的产品都是市场独家的,打造一片蓝海,国外也没有类似产品进入中国。2013年,百傲成功挂牌新三板,翌年,通过上海市高新技术企业认定,并与上海应用技术学院建设了高等应用技术研究中心基因诊断研究部,与复旦大学等高校、中科院等科研院所开展合作项目,构建百傲的持续竞争力,再创一片蓝海。自2014年中期开始陆续有竞争者加入。2015年度,公司被评为上海市小巨人培育企业;公司与中科院苏州纳米技术与纳米仿生研究所进行战略合作;上海松江年产200万人份新生产基地完成建设;完成向做市商发行为主的股票定向发行增资计划,为公司发展提供资金保障,并实现公司股票转让方式由协议转让变更为做市转让,为公司进入创新层奠定基础。

Q:公司四项产品是否有其他竞争者获得注册书?
A:前几年我们一直是独家拥有这四种产品注册证,不过到目前为止每个产品都有已经陆续有竞争对手获得相应的注册证,最近有一家拿到了ALDH2注册书。

Q:公司目前下游医院有多少家,我们增长来自于存量还是增量?
A:公司2015年底覆盖了全国250家三甲医院,目前拓展了近300家三甲医院。其中20%是新开单医院,80%是存量医院;公司增长主要依赖于增量医院,存量医院每年的使用量是稳定的。

Q:新进医院的开单周期?
A:目前新进医院,从进入到实现开单实现的过程较长,一般在10个月左右,最快3-4月,慢的超过1年。

Q:竞争对手对公司影响大不大?
A:公司的竞争对手主要紧盯公司销量,如果公司哪家医院做得好,他们就会紧盯这家医院做。他们就是两种模式:要么撬动经销商,要么低价打入医院。我们现在销售主要靠经销商做,但是我们优势在于产品所有技术服务工作和临床医生培训都是我们在做,我们在临床医生那边有很强的粘性。

Q:我们进医院是否招标
A:我们采用了招标方式,例如广东地区统一招标;没有省一级招标地区,各家医院也有逆向招标方式。

Q:公司产品价格
A:目前,竞争对手参照我们价格来定价;公司产品中ALDH2、MTHFR基因检测试剂盒是1个位点,CYP2C9&VKORC1基因检测试剂盒3个位点,CYP2C19基因检测试剂盒2个位点,我们产品大部分省份都是纳入医保的,不过不同地区报销比例不太一样。

Q:公司如何确认收入?
A:我们销售给经销商的产品,就按照经销商那边确认;直销医院的产品收入按照给医院价格确认。

Q:公司四个产品业务去年总量和业务占比?
A:去年CYP2C19和MTHFR基因检测产品量比较接近,分别为12-13万份;ALDH2基因检测产品 5万份;CYP2C9&VKORC1基因检测产品 1万多份,四个产品共计约30万份。市场空间还很巨大,例如全国每年有1500-2000万新生儿,我们才为13万位妈妈提供了服务,未来这个市场需求非常旺盛。

Q:公司15年业绩和未来两年业绩增长预期?
A:15年营收约7000万,净利润约1300多万,过去几年都是大概60%以上增长,实际增长略高于这个数字,未来两年将会继续维持这样增长速度。

3、行业状况

Q:您对精准用药这个行业怎么看,我们有什么技术优势?
A:单纯从技术说这个优势,目前市场主要三种技术主导,分别为PCR、芯片和测序技术。目前,资本市场对于二代和三代技术都特别感兴趣,但是我们认为具体技术要结合对应的应用(市场)场景。例如在我们从事个体化用药基因检测这一细分领域,从临床医院需求的角度,基因测序基本由华大、达安主导,他们主要采用第三方独立实验室方式,但直接临床开展的份额比较小;从注册证角度去看,测序产品没有注册证进入临床是是不合法、不合规的。真正能够在临床使用具有注册证的技术只有PCR技术和芯片技术,其中PCR技术比较传统,也比较成熟,本身通量受到限制。芯片技术之前主要用于科研服务方面,能够拿到产品注册证的机构很少,很多生物服务类公司,都是在通过技术服务形式为医院提供产品,目前还是违法,法律风险较高。目前,基于各种生物技术的生物服务类公司产品品类很多,但产品的稳定性较弱,流程、运营也不够规范。

Q:三类技术之间有什么差异?
A:PCR技术精度高,属于第一代技术,其灵敏度高,但是通量有限制,目前该技术受到通量限制比较明显;基因测序:通量最高,通过大量数据的获得和后续数据统计分析得出结论,但是如果样本量不多,则成本较高。同时,数据统计处理是一个复杂过程,目前仍无法实现全自动化;芯片技术:通量和灵敏度居中,操作便捷,结果稳定且可视化,分析也不复杂,简单培训就可以上手。根据我们从下游300家医院应用得出结论:目前而言基因芯片是最适合临床的技术路径。

Q:很多竞争对手都拿到相应的注册证书,是否意味着这类产品注册报批变宽松了?
A:目前这类产品注册报批申请并不是变宽松,反而时间周期拉长了;我们报批第一个产品只用了半年时间,去年年底做的新产品报批工作,预计2017年底才能拿到注册证。

4、公司竞争优势分析

Q:公司目前业务拓展难点在哪里?
A:公司现在难点在于让医院医生要接受“精准医疗”这个概念,“精准医疗”的关键在于“精准用药”,提高他们对这类检测重要性的认识。“精准医疗”是以基因突变信息为靶点,确定疾病的类型,然后由基因测序结合临床医生的方案和患者个人体质特性分析出最优方案,最后给出精准的用药指导。因此,患者拿着报告是没有意义,只有医生在用药时选择前先做检查再用药,那才能真正提高药效,降低用药风险,市场才会大力发展。

Q:公司业务在国内布局情况?
A:目前公司除了西藏和青海,其他地区都有了下游医院客户,终端客户数量达到了近300家,其中上海地区做了27家。

Q:公司国外的竞争对手情况?
A:这个领域国外竞争对手,尤其是北美企业产品开发较早、技术较为雄厚,但是他们的市场开发策略是:覆盖完美国市场后,再海外运营,先拓展欧洲市场,最后入亚太市场。我们对于技术跟踪比较紧密,等到跨国企业或外资企业要进入国内市场时,技术已经没有太多优势了。而且,国内市场也不会给跨国企业进入的时间。

Q:公司现在研发团队组成?
A:目前公司研发团队以朱总为核心,在朱总的研发方向指引下,百傲自主研发的技术采用了更为成熟的酶促显色技术,不仅原料来源广泛,成本也更具优势,极大推动了基因检测的产业化进程。研发方面,我们也在积极寻找合适人选,专职从事基础研究工作;其他技术研究高校或院所等可以采用共建实验室等方式开发各种基因诊断产品。

Q:检测设备是我们自己生产还是外包?是否给医院免费使用?
A:我们检测设备都是具有自主知识产权,自产的设备成本相对较低。我们设备配套相应软件,同时可以根据医院需求不断升级改善我们设备,目前主要是杂交设备和扫描仪,以便最终能够更快更便捷地生成检测报告。

Q:直扩技术进展?
A:我们现在直接用血样扩增,鉴于技术稳定性要求很高,目前正在临床验证阶段。

Q:除了销售基因芯片产品,是否想往基因服务方向做?
A:公司目前还没有提供基因服务的计划,如果利用联合实验室方式托管医院基因测序业务,那么我们就需要配套很多其他设备,开发速度就慢了;现在我们的设备和试剂进入医院即可,开发速度将会非常快。

Q:目前我们产品使用量和医院、出厂价格、医保有没有数据性规律?
A:目前看来和医院、出厂价格高低、是否医保没有必然联系。一些医疗资源丰富的地区反而用量更少一些,最早起量的都是西北地区,我们在陕西做了8家医院,7家都成为标杆医院。产品是否可以在一个地区上量,主要还是看经销商、公司、临床医生之间配合程度。公司现在就是在各地区树立标杆,请标杆医院专家现身说法。

Q:为什么还有很多医生对于这种无损检测方式还不接受?
A:医院治疗疾病多采取传统模式,医生重点不在基因检测方向,对于这类检测普遍还认识不够充分。但是“精准医疗”是趋势,例如华法林最低和最高剂量相差6倍,在病人身上试错的成本极高,所以他们在产品使用说明上提示了不同基因型使用不同华法林剂量,这样我们就不用费劲去推广我们产品,医生在使用这类药物时候就会做这种检查。对于其他药物多少剂量适合哪一类人,都需要持续努力,建立一个数据量够大的数据库,给出较为精确的结论。基因检测数据的解读“精准用药”的基础,但这需要一个漫长的过程。

Q:除了医院,公司与药厂和体检中心怎么合作?
A:我们目前商业模式:
1、专业渠道:通过专业医生为病人提供精准用药检测手段;同时公司正在努力和大药企洽谈实施伴随诊断合作,但需要较长过程,伴随诊断是未来趋势;
2、半专业通道:通过体检中心和妇幼保健站向特定人群推广业务,目前我们酒精代谢基因和叶酸代谢基因检测产品在体检中心拓展效果很好。
3、O2O通道:面向大众消费者,未来我们会和有资质机构联合提供个人基因检测服务,个人拿这个报告可以要求医生“精准用药”。
对应的就可以向上衍生:和药厂合作,从患者入手,对于不同基因的人群我们就可以推广替代药物;同时,我们还可以向食品、保健品、化妆品以及健康管理拓展,形成一个一体化的、个体化健康服务平台,全方位为大众服务。

5、公司未来发展情况分析

Q:公司未来战略方向?
A:
1、全谱RNA芯片产品;
2、其他品类的基因芯片产品,今年公司有六个产品报批。
3、高通量(高密度)芯片研发:最早做的是低通量芯片,医生做完这个基因,又重新测定其它基因;随着工作量加大,一个芯片实现多种基因位点测定需求凸现。但是现在的难点不在于技术开发,而在于怎么去注册-报批时如何解释清楚其原理和必要性。低通量(SNP检测)产品报批时,因美国FDA已经批准临床使用,所以国内比较好通过;现在多高通量产品在美国还没有上临床,国内报批就比较难。但是高通量芯片肯定是未来的方向,因基因芯片操作简单,可以实现PCR不能实现的高通量,同时成本又低于全基因组测序。
4、直接用血样扩增技术,目前这个技术在实验室还不够稳定,未来等技术稳定性之后,我们再应用于临床。

6、定增计划

Q:公司本次定增的价格是多少?
A:公司本次发行的价格为人民币12元/股,定向发行的方式发行股票1,360万股,预计募集资金总额为人民币16,320万元。本次募资主要为实现公司战略发展规划方案,满足公司快速发展资金需求,公司拟通过本次股票发行募集资金弥补资金缺口,优化升级公司产品研发,加大市场渠道的开拓力度,同时补充公司的流动资金并为未来的投资并购做好资金储备,扩大公司业务规模。

 
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